記者 李倩

　　“期待已久的QDII投資范圍拓寬馬上將有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作了。”這是4月10日來自銀監(jiān)會(huì)的兩則消息帶給市場(chǎng)人士的最新感受。一是當(dāng)日銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，QDII推出一年以來，穩(wěn)定健康發(fā)展，今年會(huì)調(diào)整及擴(kuò)大有關(guān)投資范圍，目前正征求其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)意見，估計(jì)年內(nèi)會(huì)推出具體的操作辦法。二是銀監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合頒布了《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，信托公司繼商業(yè)銀行之后，正式獲準(zhǔn)加入QDII“陣營(yíng)”。

　　QDII是合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的英文縮寫。它是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資機(jī)構(gòu)。這是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度安排。與之相對(duì)應(yīng)的是QFII，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者的英文縮寫，即允許投資于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的境外投資機(jī)構(gòu)。

　　眾所周知，盡管近年來我國(guó)金融市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，但相比發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)國(guó)家，我國(guó)的資本市場(chǎng)還很不完善，投資范圍和投資渠道都過于狹窄，特別是在我國(guó)高額的

外匯儲(chǔ)備和高企的儲(chǔ)蓄率支持下，流動(dòng)性過分充裕，亟須進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，引導(dǎo)資金投資海外市場(chǎng)，疏解國(guó)內(nèi)萬億美元巨額外匯儲(chǔ)備壓力。

　　2006年4月18日，為拓寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民投資渠道，央行、銀監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于發(fā)布〈商業(yè)銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法〉的通知》，允許取得代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行，受境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人委托，以投資者的資金在境外進(jìn)行規(guī)定的金融產(chǎn)品投資的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)年7月中行推出了首只銀行QDII產(chǎn)品。

　　至此，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資中的外匯管制得以有效突破，投資者可以通過QDII產(chǎn)品，利用國(guó)際金融市場(chǎng)優(yōu)化資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金收益。同年9月6日，外匯局還出臺(tái)了《關(guān)于基金管理公司境外證券投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，明確了基金管理公司境外證券投資的業(yè)務(wù)流程及相關(guān)監(jiān)督管理內(nèi)容。之后華安基金推出了QDII產(chǎn)品。

　　但是，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定銀行QDII資金只能投資境外固定收益類產(chǎn)品，不能直接投資股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，商品類衍生產(chǎn)品更不能介入。因此銀行QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)普遍偏于穩(wěn)健保守，收益率較低，不僅未如預(yù)期掀起市場(chǎng)購買熱潮，而且部分銀行QDII產(chǎn)品出現(xiàn)認(rèn)購不足或是提前清盤。今年春節(jié)前，部分QDII產(chǎn)品遭遇了巨額贖回。

　　銀行QDII產(chǎn)品發(fā)展緩慢。根據(jù)渣打銀行一份研究報(bào)告，截至今年3月，QDII獲批的額度共計(jì)185億美元，而盡管目前銀監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)11家中資銀行及8家外資銀行的QDII資格，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，QDII產(chǎn)品只涉及了30多億元人民幣。顯然真正得以利用的額度在獲批額度中占比非常低。

　　市場(chǎng)人士表示，投資范圍狹窄是目前QDII產(chǎn)品"門庭冷落"的主要原因。QDII產(chǎn)品的投資范圍限定在固定收益產(chǎn)品，而過去銀行的外幣

理財(cái)產(chǎn)品除固定收益產(chǎn)品外，還出現(xiàn)了眾多與匯率、商品價(jià)格和股票指數(shù)等掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，收益率一般高于固定收益產(chǎn)品的收益率。

　　春節(jié)后，中行推出了被市場(chǎng)稱為"升級(jí)版"的第二期QDII產(chǎn)品。其最大的變化就是投資對(duì)象變成了香港開放式股票基金，而香港開放式股票基金則投資于香港證券市場(chǎng)的H股、紅籌股和香港股票。相關(guān)人士稱，此次產(chǎn)品投資于香港的中國(guó)概念股票，可利用A股股價(jià)已明顯高于H股股價(jià)的時(shí)機(jī)，以比A股市場(chǎng)更低的價(jià)格投資于香港上市的內(nèi)地大型藍(lán)籌股，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　日前銀監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)就商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)簽署監(jiān)管合作諒解備忘錄時(shí)則表示，雙方通過相互提供監(jiān)管協(xié)助并共享信息，有利于及時(shí)準(zhǔn)確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，采取監(jiān)管措施，保護(hù)投資者利益，這給像中行推出的"升級(jí)版"QDII產(chǎn)品在制度上給予了保駕護(hù)航。

　　銀監(jiān)會(huì)主席劉明康指出，將于年內(nèi)調(diào)整及擴(kuò)大銀行QDII有關(guān)投資范圍。業(yè)內(nèi)人士分析指出，擴(kuò)大投資范圍后的銀行QDII產(chǎn)品有望投資海外股票市場(chǎng)，包括可能引入更多的投資工具，即有可能打破原擬定的銀行系QDII投資規(guī)定中不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、商品類衍生產(chǎn)品，以及BBB級(jí)以下證券等限制。

　　因此，我們有理由相信，盡管對(duì)于大多數(shù)銀行QDII理財(cái)產(chǎn)品而言，浮動(dòng)匯率制度下

人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)是其無法回避的固有缺陷，但是隨著相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的不斷完善，銷售不景氣只是暫時(shí)的問題。畢竟投資者有所需求，而銀行也希望利用QDII在境外投資的吸引力來幫助提升自身的高端理財(cái)客戶品牌與穩(wěn)定客戶。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)QDII的步伐一直沒有放緩。現(xiàn)在，除了符合條件的信托公司QDII業(yè)務(wù)資格已在審批之中外，銀行、基金、保險(xiǎn)等后備隊(duì)員也將持續(xù)加入。我們期待著，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)漸進(jìn)地放開產(chǎn)品創(chuàng)新空間的背景下，伴隨著境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人資產(chǎn)管理需求的日益增長(zhǎng)，QDII產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力將會(huì)充分地顯現(xiàn)出來。